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三特索道:周期底部卖核心优质资产 公司治理或存缺陷

※发布时间:2021-5-12 1:53:57   ※发布作者:habao   ※出自何处: 

  三特索道成立于1989年,最早是武汉东湖高新区的国企,也是武汉第一家股份制试点的民营企业。三特索道目前共建设运营陕西华山三特索道、贵州梵净山索道、浙江千岛湖梅峰索道及黄山尖索道、海南猴岛跨海索道、江西庐山三叠泉缆车等多条索道。

  由公司投资建设、目前在运营中的景区项目有:贵州铜仁梵净山旅游区(国家5旅游景区)、海南陵水南湾猴岛生态旅游区(国家4旅游景区)、湖北崇阳浪口温泉旅游区、湖北南漳春秋寨景区(国家4旅游景区)、克什克腾旗自驾休闲旅游区、广东广州白云山(31.570, 0.35, 1.12%)极限运动中心、海南陵水浪漫天缘海上运动休闲中心等。

  公司索道业务其实属于毛利率极高的现金奶牛业务,因为其往往在特定景区里面特许经营,而且一旦建成,不需要持续大额投资,只需要一定的费用,就可以长期提供大量现金流。但是尽管业务商业模式较优,但是公司报表却并不好看。

  近年来公司由于盲目扩张,导致公司旗下旅游资产质量参差不齐,一方面,公司旗下有梵净山和华山索道这种极具价值的资产,同时,公司投资的崇阳三特旅业公司、克旗三特旅业公司、南漳古山寨、保康九寨这类资产长期处在亏损泥潭,大幅拉低了公司的盈利能力。

  公司资产包中,华山索道、海南猴岛景区、千岛湖索道、庐山三叠泉索道都是公司旗下稳定盈利的资产,2019年利润合计在1.2亿左右。但是与之相比,梵净山景区是公司最核心和有价值的资产。2019年,梵净山旅业公司整体业绩维持近年来良好的增长势头,接待游客与营业收入分别增长19.56%、12.59%。

  梵净山位于贵州省东北部的铜仁地区,是中国佛教五大名山之一,2018年进入世界自然遗产名录,同年被授予国家5旅游景区。自2009年梵净山景区开业以来,就一直保持着良好的增长势头,公司在景区内主要收入来源有门票、索道和旅游观光车等。2015-2019年以来,梵净山净利润同比增长65%、21%、78%、65%和14%。梵净山景区的盈利能力,稳定性和增速都当之无愧公司旗下最有价值的资产,而且未来可能持续保持高速稳定增长。

  公司虽然旗下有梵净山这种会下金蛋的鹅,但是依然抵不住公司盲目扩张,显示出公司作为文旅公司的异地复制能力较差。

  2007年,三特索道首次公开发行股票上市募资,准备以募集资金 4970 万元建设坪坝营项目内索道等基础设施、餐饮接待、 交通服务及配套设施。2009年,公司增资4900万元, 用以投资咸丰坪坝营生态旅游区二期项目。2013年,公司 投资 8900 万元,用以建设湖北咸丰坪坝营生态旅游区三期项目。但是坪坝营项目连年亏损。2018年4月,公司公告将公司持有的咸丰公司100%股权以3.6亿元的价格转让给咸丰国投。 取得投资收益1.27亿元。

  2009年8月和11月,公司公告合计投资南漳古山寨旅游区一期项目4000 万元,用于开发春秋寨、望月山、茅坪河等区域的景点及索道建设。2015年7月,公司同意南漳公司投资5400 万元开发南漳漫云古村三特营地项目。南漳古山寨项目与咸丰坪坝营项目同样业绩连年亏损。2018年9月,公司公告,古山寨公司(公司全资子公司)将其所持南漳地产公司 100%的股权以 1124.32万元的价格转让给当代地产公司(控股股东旗下公司)。

  2009年,公司出资设立全资子公司投资湖北保康九寨生态旅游区一期项目,计划投资规模 3200 万元。同年,公司增加对该项目投资,投资总额达到5000万元。因受到配套道工程影响,该项目延迟两年至 2017年5月才进入试运营。2019年,该公司亏损近800万。

  2009年12月公司投资18500万元开发建设浪口温泉度假区、隽水河风情带、温泉小镇等。崇阳项目涉及崇阳三特旅业(主要为浪口温泉)和崇阳隽水河(主要为地产业务)两家公司。崇阳三特2019年亏损1988万。2020年5月,由公司与当代地产公司签订股权转让协议,将所持隽水河公司和崇阳旅业公司100%股权以1亿元的价格转让给当代地产公司,隽水河公司和崇阳旅业公司应付贷款余额 元随本次股权转让一并转移。

  2013年8月,公司公告投资 9000万元开发克旗热水温泉度假区一期项目。克旗项目是位于赤峰市的主题温泉公园度假区。项目所在地距离赤峰230公里,处于连接黄岗梁林场、大青山、西拉木伦峡谷等重点园区中心枢纽。克旗三特2019年亏损2314万元。

  迫于持续亏损的压力,公司近年来一直在努力剥离一些持续亏损的不良资产,今年公司已完成了湖北柴埠溪旅游股份有限公司股权、崇阳三特隽水河旅游开发有限公司和崇阳三特旅业发展有限公司股权的处置和变现,后续将持续对部分低效资产采取一系列措施进行处置和变现。

  因为公司近年来的盲目扩张,导致公司资产负债表存在较大的风险。截止2020年3月31日,三特索道负债率为63.11%,账上现金及等价物余额为2.75亿,而公司流动负债则高达10.04亿。

  今年因为疫情原因,公司的现金流情况更加雪上加霜。为此,公司管理层在剥离不良资产的同时, 也持续推进公司的再融资,今年8月底,三特索道非公开发行股票申请获中国证监会审核通过,本次非公开发行股票不超过3863万股,募集资金总额不超过3.63亿元,由控股股东武汉当代城市建设发展有限公司全额认购。募集资金扣除发行费用后将全部用于银行借款及补充流动资金,其中银行借款拟投入募集资金3亿元,其余募集资金用于补充公司流动资金。

  2020年10月15日,公司公告江口县人民与公司全资子公司贵州江口三特太平河旅游公司签署了《解除协议》,约定由江口县人民支付公司方1898万元作为偿付垫资和部分投资项目支出及资金占用费。公司方收到全部款项时,《太平河国际休闲度假旅游区项目开发经营合同》同时废止。

  同时,公司公告了梵净山旅业系三特索道全资子公司。根据经营需要,梵净山旅业拟将其两家全资子公司贵州武陵景区管理有限公司(含武陵景区公司所持的铜仁梵净山门票销售有限公司 50%股权)和贵州三特梵净山旅游观光车有限公司100%股权分别以9533万元、1872万元的价格转让给贵州梵净山国家级自然区管理局。此外,梵净山旅业经营的索道项目按索道经营性收入(包括:游客上下山收入和货物运送收入等所有收入)的 16%向梵净山管理局支付资源补偿费,自《补充协议》生效之日起执行。

  《补充协议》的签订,还将调整公司与梵净山管理局对梵净山项目的合作模式:公司和梵净山旅业将不再开发经营梵净山国家级自然区旅游小区内除索道及其管理区域之外的其他旅游项目,并且,梵净山旅业经营的索道项目向梵净山管理局支付资源补偿费将由按索道经营性收入的8%计算调整为16%。

  公司称,根据最近三年梵净山旅业索道收入情况测算,支付梵净山管理局的资源补偿费从按索道经营性收入的8%提高到 16%,预计对公司年度净利润的影响约为-948 万元,具体影响金额以最终审计结果为准。

  公司称,近年来梵净山旅业年接待游客人数始终保持着高速增长,《补充协议》签订后,梵净山自然区内生态旅游活动的科学经营、可持续发展水平将进一步提升,游客人数有望持续增长,公司长期业绩有望提升。梵净山旅业2017年、2018年、2019年接待游客总人数分别约为:83万人次、120万人次、140万人次。

  考虑到梵净山接待游客人数的增加,内在持续稳定的盈利能力,公司在周期底部可能卖出了部分公司最有价值的资产。在转让上述两家子公司和索道项目缴纳资源补偿费上调后,分别将对公司年度净利润影响-1167万元和-948万元。三特索道方面表示,由于不再经营整体景区,运营成本和营销费用每年将缩减1500万元以上。

  随后公司也公布了三季度报告,公司前三季度营业收入同比大降51%至2.53亿,公司净利润下降-159%至亏损1063万人民币。前三季度扣非业绩亏损1.35亿,资产转让贡献投资收益1亿。三季度单季,公司实现营收下降35%至1.55亿元,归母净利润同比增加86%至1.03亿元,主要系资产转让等贡献1亿以上非经损益,扣非业绩1720万元。尽管财报因为出售资产而变得好看了,但付出的代价则同样惨重,考虑到梵净山旅业未来的增长潜力和价值,在周期底部卖出公司最有价值的部分资产,公司管理层的做法显然有待商榷。手掌痣的位置与命运

  

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